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良运团体:玉米期权助力企业风险治理升级

admin2021-08-0886

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随着我国玉米市场及相关农业政策的不停调整,玉米价钱颠簸加剧,相关市场主体和涉农企业治理价钱颠簸风险的需求不停增强,稀奇是对细腻化治理风险的需求日益增多,这迫切需要市场提供新的风险治理工具、加倍天真的风险治理手段和多样化的生意战略。

“玉米价钱的涨跌逐渐由市场机制来完成,深入改造的效果将是玉米市场完全市场化。”良运团体全资子公司――大连良运团体粮油购销有限公司总司理杨传辉示意,作为中国期货市场最早的介入者,良运团体率先将期货生意与现货商业相连系,不停探索衍生品在企业谋划中的应用。经由多年试探,现在企业已组建了一支专业化的风险治理团队,在一样平常粮食购销及生产谋划历程中,时刻将收粮情形、玉米销售进度、玉米库存动态更改等现货情形与期货工具相连系,行使期货工具有用治理了市场价钱颠簸风险,稳固了企业的谋划效益。

与期货的“不解之缘”

良运团体是海内领先的原粮全供应链服务及供应商,由线上电子商务及线下供应链实体服务组成,实现了粮食莳植、收储、加工、物流、期货、现货、商业、线上生意等完整的产业链条,是中国第一家功效完好、结构完整的民营粮食谋划企业。团体资产总额超18亿元,粮食年收储能力超200万吨,玉米商业量跨越100万吨,2019年良运团体粮食购销营业收入跨越31亿元。

良运购销是一家以粮油商业、客栈仓储、物流运输和粮油加工为一体的综合性粮油商业公司。从中国期货业生长之初,良运购销就与期货市场结下了不解之缘。

杨传辉先容,大商所刚最先组建之时,良运团体响应招呼,起劲介入市场组建,并肩负了玉米、大米等品种的客栈、质检等一系列事情。由于企业对玉米、大豆等现货市场异常熟悉,加上对那时的交割、客栈以及质检等现货营业也对照领会,以是良运团体在最初介入期货市场时有着异常得天独厚的现实条件。

2004年9月份,大商所玉米期货的上市为企业重新介入期货市场提供了契机。由于良运的主营营业以玉米为主,那时的企业认真人在大商所上市玉米期货合约之后,即最先起劲结构介入期货市场,并和吉林玉米中央批发市场等现货市场的生意连系起来,逐步探索企业介入期现货市场的新模式。

2008年,良运购销最先肩负一部门国家粮食贮备轮换义务,每年有十几万吨的玉米临储及其它贮备轮换营业。这为企业期现连系操作提供了得天独厚的运营条件。在东北产区采购新上市玉米的同时,行使交割客栈的优质条件,期货市场现实上成为企业卖泛起货的一个异常主要的市场,为企业谋划提供了一个新的销售场所。

起劲拥抱行业变化

2015年,国家确定玉米暂且收储政策调整。为应对临储制度作废带来的消极影响,玉米临储收购价钱被大幅度调低,海内尤其是东北产区玉米最先向市场化订价迈出了第一步。

“作为产业链中物流中转者,粮油商业企业的毛利润较低,只有扩大商业规模才气实现企业的可连续生长,这也决议了商业企业对市场价钱颠簸极为关注。”杨传辉说,商业属性叠加市场价钱颠簸加剧,企业逐渐意识到现货流通环节中风险治理的不足。

为了规避现货采购、仓储、流通环节中的价钱颠簸风险,企业最先实验期货套保。经由多年的摸滚打爬,企业已经试探泛起货预售+期货买入、现货采购+期货卖出、趋势性套保三大套保模式。从期货市场的交割,到行使期货锁定采购价钱和远期成本,企业逐渐将期货融入现货谋划设计,统筹全局,实现期现一盘棋。

2016年,玉米收储政策调整为“市场化”收购加“津贴”新机制,缺少收购支持的市场来不及调减产量,泛起严重的供大于求,玉米价钱一起下滑。适逢大商所推广“保险+期货”项目试点,良运团体最先关注期权工具。

2017年良运购销公司与期货公司互助介入了场外期权项目。企业治理者以为,期权对企业做套保的时机和战略掌握的能力要求较低,只需要企业举行价钱趋势的研判,从而为自己生产谋划环节中的价钱风险买入保险。风险不发生,只损失保险用度,风险发生则可以获得预期的抵偿,是值得推广和介入的。从服务“三农”的角度来看,玉米期权上市之后,可以为我国农产物(000061,股吧)价钱市场化改造提供新思绪。通过农产物期权试点,以权力金、类似保险费的方式津贴农民,既不影响农产物市场价钱形成机制,又能减轻财政津贴肩负,对我国农产物市场化改造具有重大意义。

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2018年国际商业形势日趋庞大,海内玉米市场化水平提高后价钱机制正在形成,玉米产业政策调整仍在继续,临储玉米去库存等重大市场影响因素仍然存在。玉米产业企业在谋划中面临的风险较大,需要市场提供可靠的风险治理工具与平台。

2019年场内玉米期权上市,同年大商所推广“企风设计”场内期权风险治理项目,2020年新冠疫情、非洲猪瘟、中东北非蝗灾加剧了市场颠簸,场内期权活跃度大幅提升,借助大商所“企风设计”,良运团体最先实验行使场内期权举行风险治理。

初探场内期权生意

2020年6月,临储拍卖最先后的成交溢价远超市场预期,且逐周快速提高,拍卖价钱动员现货价钱再次上涨。东北口岸价钱从2,010元/吨涨到2,150元/吨,涨幅近7%,同时北港库存最先连续下降。整个6月,良运的玉米销售量大增,订单中大量的远期销售条约以“一口价”的形式锁定了9月的销售价钱。只管签署的远期销售价钱高于那时现货,但凭证良运团体采购设计,未来3个月仍有1万吨左右玉米需要采购。若玉米价钱进一步上涨,企业的销售利润将面临压缩。思量后期贮备拍卖价钱的不确定性,良运团体决议行使期权工具制订风险治理方案。

基于那时期权颠簸率水平以及企业对价钱的判断,企业选择卖出虚值一档和二档看跌期权。这样做,可以通过卖出看跌期权获得权力金,来填补一部门未来采购价钱上涨风险;而当价钱下跌跨越行权价钱时,未来采购的现货头寸又和卖出看跌期权头寸形成了对冲,相当于锁定了未来的采购价钱。思量现货风险治理限期为3个月,时代C2009期权合约将在8月初到期,企业选择在C2009和C2101期权合约上划分卖出看跌期权。6月到7月初,随同玉米价钱上涨和现货销售加速,企业陆续确立期权头寸,最终完成卖出1,000手C2009-P-2080、卖出700手C2101-P-2080和卖出750手C2101-P-2100的操作,收取权力金130万元,保证金资金占用约为300万元,Delta整体为正。

“干中再学”期权风控

“与行使期货举行保值设计相同,使用期权举行风险治理同样需要在事前做好风控设计,并在风险治理历程中动态调整期权头寸。”杨传辉以为,相比期货,期权风控方案不只要关注价钱偏向的转变,还要稀奇关注颠簸率的转变。

借助期货公司期权团队气力,在本次项目运行前良运团体特意约请一德期货期权专家对生意和风控职员举行培训,并在一德期货辅助下完成期权风险治理设计的风控方案。项目运行历程,玉米价钱迎来本轮周期的大涨行情,期价和期权权力金快速转变,企业根据事前的风控方案举行操作,并取得优越效果。

2020年7月,临储玉米拍卖连续高溢价,东北口岸玉米价钱从2,130元/吨上涨至2,300元/吨。至7月23日,C2009合约较期权建仓时上涨140点左右,创下年内新高,C2101合约较期权建仓时上涨70点左右。随后玉米价钱继续上涨,C2009打破2,300元/吨关口,C2101打破2,250元/吨。这一历程中,企业注重到C2009和C2101看跌期权进入深度虚值,偏向性已经发生收益。另一方面,企业持有卖权头寸,玉米颠簸率走高,对企业晦气。因此,企业决议将C2009期权头寸移仓到更高行权价的看跌期权合约上;同时距1月仍有一段时间,因此保留原有C2101期权头寸并加仓守候后期颠簸率回落。7月末,企业思量C2009期权合约相近到期,将C2009期权合约所有平仓,并部门平仓C2101期权合约。

8月最先,一来相近新粮上市,用粮企业采购力度下降,二来前期赚钱的商业商逐渐出货,价钱泛起震荡下行。东北口岸最低回落至2,160元/吨。8月下旬至9月初,延续三次台风袭击东北产区,造成部门主产区倒伏严重,减产预期下2020/2021年度供需缺口也被市场所普遍关注,期权颠簸率也同步上升。此时,现货套保设计相近尾声,企业逐步平掉剩余期权持仓。最终,期权组合整体收益为121万元,时代现货采购成本上升100万元,期权组合的收益有用填补了现货采购成本的上升。

作为期权卖方,持仓时代只管可能面临被行权风险,但提前确定下游销售价钱的情形下,卖出适当行权价的看跌期权,纵然被行权也可以根据行权价钱转换成期货多单,并通过交割获得现货,依然可以锁定销售利润,而期货价钱上涨时企业可以平仓赚钱,权力金收入可以抵消部门采购成本的上涨。由此来看,期权在持仓风险应对方面比期货加倍天真,而连系企业对于价钱判断选择适当行权价的期权可以助力企业风险治理方案加倍细腻化。

不外,企业也注重到期权与期货套保的差异。首先,行使场内期权套保涉及限期匹配问题。相比期货,玉米期权到期日更早,且在移仓时要思量远月合约流动性问题。其次,期权相比于期货增添了颠簸率维度,这意味着投资者生意期权时不仅需要关注偏向性转变,还要稀奇关注颠簸率的转变。最后,行使场内期权对现货头寸举行风险保值涉及头寸动态调整。期权非线性结构损益的特征使得盘中期权Delta值会随着标的物价钱、时间、颠簸率等因素转变而改变,持仓历程中企业需要凭证行情转变调整期权头寸数目。这些期权怪异的方面也需要引起一定注重。

不停探索成为衍生品专家

杨传辉示意,岂论是多年来期货应用的驾轻就熟,照样近年来期权生意上的乐成试水,良运团体都将其看作前进蹊径上的一个“小目的”。作为海内粮食批刊行业的龙头企业,良运团体始终以“缔造品质生涯”为使命,与时俱进,深耕产业,期望同产业链上下游企业携手并进,可连续生长,为全社会生长做出应有的孝顺。

在谈及项目感想时,杨传辉提到,我国玉米市场化历程的不停推进使玉米莳植者、商业商、下游饲料养殖以及深加工企业都面临着更多的挑战。玉米期权为产业企业提供了加倍细腻化的风险治理工具、厚实的战略及天真的套保方式,有用知足相关主体的套保需求。对于介入衍生品市场生意履历不足、风险遭受能力较差、资金气力微弱的中小型饲料、玉米淀粉与酒精湛加工和商业企业来说,通过买入玉米期权等操作可以到达稳健谋划的目的。

虽然当前在玉米现货商业中依然主要接纳“一口价”的传统模式,“基差点价”模式应用还不够普遍,但玉米期权上市后很可能改变整个产业的订价模式与订价系统,会进一步促进基差商业的应用和生长。对于大型商业企业,行使玉米期权可以细腻化企业风险治理方案,开发出量身定制的风险治理产物,对冲价钱颠簸风险,促进企业生长,提升产业客户稀奇是下游玉米深加工企业的风险治理水平,推动玉米产业的优化和转型升级。

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