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财华洞察|招商银行见底了吗?

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财华洞察|招商银行见底了吗? - 图1

被冷落多时的银行股最近回光返照,重现了许久不见的强势表现,其中尤以「公募一哥」所锺情的招商银行(600036.SH, 03968.HK)最受瞩目,在最近7个交易日,招行的A股累计上涨近10%,达到53.09元人民币,这是否意味着该行已经走出谷底?

笔者留意到,招行H股于9月中曾遭遇跳水,在短短五个交易日内下跌18%以上,A股则累跌近11%,适逢房地产企业引发市场担忧之时。到2021年10月12日收市,招商银行为AH股同步上市的股份中A股溢价最低。

计及汇率,招行的AH股价几乎持平,这在当下的市场实属罕见:A股主要受散户情绪风向和大机构抱团的主力资金影响。相对于群体行为偏差占主导的A股市场,H股相对理性,机构对其基本面和价值的评估较为中肯。

见下表,目前AH股差异最小的是招行、药明康德(603259.SH, 02359.HK)和其房地产敞口备受质疑的中国平安(601318.SH, 02318.HK),这或给予招行更为理性的估值偏向。


财华洞察|招商银行见底了吗? - 图2

影响银行业前景的因素

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最近备受冷落的银行股似乎再度引起市场的注意,但数据表明,银行股今年以来的表现依然不尽人意。

A股方面,见下表,国有四大银行现价依然低于年初时的股价。各主要A股上市银行中,招行的表现最好,年初至今累计上涨20.80%。

同时,Wind的数据显示,招行的A股市净率估值在所有A股上市银行中也排名第二,达到2倍,仅略微低于宁波银行(002142.SZ)的2.01倍。见下表,大部分主要上市银行的A股股价均未破净值,只有招行、宁波银行以及平安银行(000001.SZ)市净率超过1倍,显示出市场对于银行股的估值仍有所保留。

H股方面,三大国有银行工商银行(601398.SH,01398.HK)、建设银行(601939.SH, 00939.HK)和农业银行(601288.SH, 01288.HK)均较年初有所下降,跌幅也比对应的A股大,只有中国银行(601988.SH, 03988.HK)有轻微涨势。招行在H股市场继续保持领先姿态,累计上涨28.98%,市净率估值也是主要上市银行中的最高,达到1.97倍,相较而言,其他银行的H股股价均未超越其资产净值。


财华洞察|招商银行见底了吗? - 图3

AH股市净率偏低,并非意味着市场一定会修复现在的信心不足。毕竟,银行股这几年市净率大部分时间都处于1倍以下,真要修复不会等到现在——之所以如此,还是信心问题——息差持续收缩、潜在坏账问题、金融科技的颠覆等等。

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